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【中國基金報】 長安基金林忠晶專訪

2019年07月18日

1、2015612日到現在,股災已經過去了4年時間,您管理的產品在期間取得不錯的投資業績,請問這幾年在投資上市怎么做的?捕捉了哪些市場機會?如何控制風險和回撤?

從管理產品以來,我和我的團隊長期堅持圍繞基本面研究,在市場上優選標的。我們以產品、技術和商業模式作為出發點,結合公司治理結構和管理執行能力研判公司基本面和未來成長性,同時綜合同類可比公司估值對比情況,多方面動態考量以確定投資標的。

在投資實踐中,我們會經?;仡櫴袌錾贤顿Y操作失敗或暴雷公司的案例,以此為戒,彌補自身投資框架的不足,面對產業、貨幣政策的變動,我們客觀分析對組合中投資標的及進入投資視野的上市公司的影響,根據情況適當進行調整。

其實在股災前后,實體經濟是處在去產能和去杠桿的過程,產能擴張進步處于停滯狀態,部分行業集中度開始上升,行業龍頭公司因為抗風險能力較強,業績相對較為穩健,同時當時其估值與業績匹配度相對較高,我們在投資過程中持有較多的龍頭公司,為我們的投資者創造了一定的收益。

在投資過程中,我們非常注重風險控制和回撤,主要依賴于投資組合中的行業相對分散配置,我們對于個股所面臨的風險有充分認識,對有歷史污點或財務指標存在疑問的公司保持謹慎,不追隨市場熱點,而是更加關注行業趨勢、公司的基本面和未來成長性。

 

2、經歷股災和4年的市場震蕩,您在投資上有哪些心得體會?投資理念有哪些進化?關于收益和風險控制有哪些想法?

經過在市場的震蕩沉浮,我會更注重從那些實際影響公司業績的因素出發,分析公司的基本面情況,跟蹤相關因素變化來判斷業績持續性或拐點,這樣的方式比起直接判斷A股指數變動趨勢其實要更加簡單,這有別于市場普遍認識,也有機會為我們帶來較好的超額收益。構建自己的一個投資框架有助于我們在充斥變化的市場里規避風險或尋找投資機會。我們對行業、公司的深度思考是我們規避風險、獲得收益的保障,不追隨市場熱點,了解公司風險點是我們投資決策的前提,在投資決策時我們會主要考慮業績與估值匹配度。

 

3、您對A股市場這4年來的牛熊變化怎么看?哪些年份有比較好的賺錢機會,哪些年份以控制風險為主?這幾年在A股想要獲得比較好的表現,核心是什么?

整體看,牛熊變化更多反應估值向業績回歸的過程,對于投資者樹立長期投資的理念有一定促進作用。從估值和業績匹配度看,2016年四季度和20171季度合適的投資標的較多。而從2018年二季度開始,企業盈利的可持續性相對較難判斷,因此我們在具體做法上是以控制風險為主。這幾年A股業績增速較高的行業或公司主要來自以下兩類:一是具有品牌、渠道優勢的龍頭公司,去產能化較為徹底帶來產品價格上漲、居民可支配收入帶來消費升級;二是產業政策變動促進技術進步所帶來的行業性投資機會。這前兩類公司有一個共同的特點就是在2016年估值相對較低,其盈利的穩定性相對較為清晰。

 

4、今年初市場有一波強勁反彈,但近期有所回調,有人說有新一輪牛市要來了,有人說未必,您是怎么看待的?

從長期看,進一步改革開放將促進投資者結構進一步優化,擴寬企業融資渠道有助于那些技術含量較高的企業獲得較高成長性,這兩方面對于資本市場建設起到助推器的作用,是資本市場蓬勃發展的基石。中短期看,目前仍處于金融去杠桿過程中,流動性大幅放松的可能性較低,可能會更加依賴于財政政策和結構改革;從盈利變動趨勢看,目前A股上市公司仍處于尋底過程,因此支撐指數系統性上漲的要素有待進一步驗證。

 

5對接下來市場的機會和風險如何看待?在投資操作上您打算怎么做,看好哪些行業板塊?

雖然當前A股整體估值合理,但部分消費行業個股存在估值與業績不匹配情況,短期需要注意防范風險。從長期看,我國目前仍處于消費升級過程中,具有品牌和渠道優勢的公司業績將保持持續穩健增長,結合估值精選個股,有望獲得長期業績增長帶來的收益。隨著中低收入家庭可支配收入的增長,由患者自費且具有先發優勢或研發能力的醫藥公司的業績將保持高速增長。另外,未來經濟增長動力將逐步依賴于科技進步,我們將重點關注具有核心技術能力和研發能力較強的科技公司。
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